De formule
Wat de koers-winstverhouding zegt
De koers-winstverhouding laat zien wat de markt betaalt voor elke euro jaarwinst. Een K/W van 14 betekent dat veertien jaar aan huidige winst nodig zou zijn om de aandelenkoers terug te verdienen — een grove maar bruikbare manier om te lezen wat een waardering impliceert.
Hoe hoger de K/W, hoe meer groei de markt inprijst; hoe lager, hoe minder vertrouwen er in de toekomstige winst zit.
Hoe je de koers-winstverhouding berekent
De koers-winstverhouding laat zien wat de markt betaalt voor elke euro jaarwinst. Een K/W van 14 betekent dat veertien jaar huidige winst de aandelenkoers zouden terugbetalen — een ruwe, maar bruikbare manier om te lezen wat een waardering impliceert.
Het winstrendement, de omgekeerde verhouding, is vaak intuïtiever. Het brengt een aandeel op dezelfde schaal als een obligatierendement of een spaarrente, wat de vergelijking tussen beleggingscategorieën rechtstreeks maakt.
Winstrendement als alternatieve invalshoek
Winstrendement, het omgekeerde van de K/W, is vaak de intuïtievere vorm. Het zet een aandeel op dezelfde schaal als een obligatierendement of een spaarrente, waardoor de vergelijking tussen verschillende soorten beleggingen direct te maken is.
Een winstrendement van 7% naast een staatsobligatie van 3% laat in één oogopslag zien welk extra rendement je krijgt voor het nemen van aandelenrisico.
Waarom de koers-winstverhouding belangrijk is
Een hoge K/W is een uitspraak over verwachte groei, geen uitspraak over kwaliteit. Het betaalt zich alleen uit als die groei er ook komt. Vergelijk daarom met de eigen geschiedenis van het bedrijf en met de sector — een softwarebedrijf op 25× en een nutsbedrijf op 25× vertellen een heel ander verhaal.
Rekenvoorbeeld
Bij een aandelenkoers van € 42 en een winst per aandeel van € 3 is de K/W-verhouding 42 ÷ 3 = 14×. Het winstrendement is 3 ÷ 42 × 100 = 7,14%, en het duurt dus 14 jaar aan huidige winst om de koers terug te verdienen.
Hoe je een K/W-verhouding beoordeelt
Een hoge K/W is een uitspraak over verwachte groei, geen uitspraak over kwaliteit. Ze betaalt zich alleen uit als die groei er ook echt komt. Vergelijk altijd met de eigen geschiedenis van het bedrijf en met de sector — een softwarebedrijf op 25× en een nutsbedrijf op 25× vertellen een heel ander verhaal.
Wees voorzichtig met vergelijkingen over conjunctuurcycli heen. Een cyclisch bedrijf oogt het goedkoopst op het hoogtepunt van de winst en het duurst op het dieptepunt. Voor die bedrijven zegt een verhouding op basis van tien jaar gemiddelde winst veel meer.
De uitkomst interpreteren
Pas op met vergelijken over conjunctuurcycli heen. Een cyclisch bedrijf oogt het goedkoopst aan de top, wanneer de winst piekt, en het duurst onderaan. Voor die bedrijven is een conjunctuurgezuiverde verhouding met een gemiddelde winst over tien jaar veel informatiever.
Er is geen universeel cijfer. Brede ontwikkelde markten hebben over lange periodes gemiddeld ergens in de middentienerjaren gezeten; daaronder wijst op lage verwachtingen, daarboven op hoge. De vraag die ertoe doet, is welke groei de koers impliceert en of die aannemelijk is.
Historische K/W gebruikt de winst van de afgelopen twaalf maanden — feitelijk, maar terugkijkend. Verwachte K/W gebruikt analistenramingen voor het komende jaar, wat relevanter is maar ook vaker onjuist blijkt.
Lopende K/W gebruikt de gerapporteerde winst over de laatste twaalf maanden — feitelijk, maar terugkijkend. Verwachte K/W gebruikt analistenramingen voor het komende jaar, wat relevanter is maar ook vaker misgeschat wordt.