De formule
Wat de koers-boekwaardeverhouding meet
De koers-boekwaardeverhouding zet wat de markt voor een aandeel vraagt af tegen de boekhoudkundige waarde van het eigen vermogen erachter. Het is de klassieke waardescreening, en ze werkt het best wanneer de balans de werkelijke waarde van het bedrijf goed weergeeft.
Een K/B van 1,5× betekent dat je anderhalf keer het eigen vermogen betaalt voor het aandeel.
Hoe je de koers-boekwaardeverhouding berekent
De koers-boekwaardeverhouding zet af wat de markt vraagt voor een aandeel tegenover de boekhoudkundige waarde van het nettovermogen erachter. Het is de klassieke waarde-screening, en werkt het best waar de balans de onderneming ook echt weerspiegelt.
Boekwaarde is een boekhoudkundig construct: activa tegen historische kostprijs minus afschrijving, min verplichtingen. Voor een bank of verzekeraar ligt dat dicht bij de economische werkelijkheid; voor een softwarebedrijf waarvan het belangrijkste bezit de ontwikkelaars zijn, niet.
Waarom boekwaarde niet overal even betrouwbaar is
Boekwaarde is een boekhoudkundig construct: activa tegen historische kostprijs minus afschrijving, verminderd met verplichtingen. Voor een bank of verzekeraar ligt dat dicht bij de economische werkelijkheid; voor een softwarebedrijf waarvan het belangrijkste bezit de kennis van de medewerkers is, helemaal niet.
Daarom wordt K/B vooral gebruikt in kapitaalintensieve sectoren zoals banken, verzekeraars en vastgoed, en veel minder in sectoren die op immateriële activa draaien.
Waarom de koers-boekwaardeverhouding belangrijk is
Onder de 1 waardeert de markt het bedrijf lager dan het opgegeven nettovermogen, wat op problemen kan wijzen of op een echte onderwaardering. Boven de 3 zit de waarde vooral in dingen die niet op de balans staan — merk, code, klantrelaties.
Rekenvoorbeeld
Bij een aandelenkoers van € 42 en een boekwaarde van € 28 per aandeel is de K/B-verhouding 42 ÷ 28 = 1,5×. De premie op het eigen vermogen is (1,5 − 1) × 100 = 50%, en er staat 28 ÷ 42 = 0,67 aan nettovermogen tegenover elke euro koers.
Hoe je de uitkomst interpreteert
Onder 1× waardeert de markt het bedrijf lager dan het eigen vermogen op de balans, wat ofwel op problemen wijst, ofwel op een echte onderwaardering. Boven 3× zit de waarde vooral in dingen die niet op de balans staan — merk, code, klantrelaties.
Pas op met het toepassen van K/B op bedrijven met weinig materiële activa. Bedrijven met veel immateriële activa, grote aandeleninkopen of forse afschrijvingen op goodwill kunnen een vertekende of zelfs negatieve boekwaarde laten zien, waardoor de ratio niets meer zegt.
De uitkomst interpreteren
Wees terughoudend bij bedrijven met weinig materiële activa. Bedrijven met veel immateriële activa, grote aandeleninkoop of forse afboekingen op goodwill kunnen een vertekende of zelfs negatieve boekwaarde tonen, waardoor de verhouding niets meer zegt.
Nee. Het betekent vaak dat de markt een laag rendement op de activa verwacht, of een afwaardering. Combineer het met het rendement op eigen vermogen: een lage K/B met een fatsoenlijk rendement op eigen vermogen is interessant, een lage K/B met een dalend rendement meestal niet.
Nee. Vaak betekent het dat de markt een laag rendement op de activa verwacht, of afboekingen. Combineer het met het rendement op eigen vermogen: een lage K/B met een degelijk rendement is interessant, een lage K/B met een dalend rendement meestal niet.
Omdat hun bezittingen voornamelijk financiële instrumenten zijn die dicht bij de marktwaarde op de balans staan, waardoor de boekwaarde goed aansluit bij wat het bedrijf werkelijk waard is. Voor de meeste andere sectoren zeggen winst- en kasstroommultiples meer.
Omdat hun bezittingen grotendeels uit financiële instrumenten bestaan die dicht bij de marktwaarde worden gewaardeerd, waardoor de boekwaarde een goede benadering geeft van wat het bedrijf werkelijk waard is. Voor de meeste andere sectoren zeggen winst- en kasstroommultiples meer.