De formule
Hoe je vrije kasstroomrendement berekent
Het vrije kasstroomrendement zet de kasstroom die een bedrijf overhoudt af tegen wat de beurs voor dat bedrijf betaalt. Reken het uit alsof elke euro vrije kasstroom rechtstreeks naar de aandeelhouders zou gaan: dan geeft de uitkomst het kasrendement dat je op de huidige koers zou ontvangen.
De omgekeerde vorm, koers ten opzichte van vrije kasstroom, laat zien hoeveel jaar het duurt voordat de vrije kasstroom van vandaag de volledige beurswaarde heeft terugverdiend — vergelijkbaar met een terugverdientijd.
Hoe je het vrije-kasstroomrendement berekent
Het vrije-kasstroomrendement is het geld dat een bedrijf oplevert, uitgedrukt als percentage van wat de markt ervoor vraagt. Zie het als het rendement dat je zou ontvangen als elke overtollige euro rechtstreeks naar aandeelhouders zou gaan.
Het staat naast het winstrendement, maar gebruikt kasgeld in plaats van boekhoudkundige winst, wat het de voorzichtigere van de twee maakt. Een groot verschil tussen het winstrendement en dit cijfer is het onderzoeken waard.
Waarom vrije kasstroomrendement belangrijk is
Deze maatstaf staat naast het winstrendement (de omgekeerde koers-winstverhouding), maar rekent met kasstroom in plaats van boekhoudkundige winst, wat hem lastiger te vertekenen maakt. Winst hangt af van afschrijvingsmethodes en schattingen; een banksaldo niet.
Een groot verschil tussen winstrendement en vrije kasstroomrendement is de moeite waard om uit te zoeken — vaak wijst het op zware afschrijvingen, uitgestelde belastingen of een werkkapitaal dat winst en kas tijdelijk uit elkaar trekt.
Waarom het vrije-kasstroomrendement belangrijk is
Vergelijk het met een risicovrije rente. Betalen staatsobligaties 4% en levert een bedrijf 6% vrije-kasstroomrendement op, dan biedt de markt maar twee procentpunt extra voor het nemen van aandelenrisico — mager. Bij 10% heeft de markt óf twijfels, óf de prijs is echt laag.
Rekenvoorbeeld
Bij een vrije kasstroom van € 58.000.000 en een beurswaarde van € 950.000.000 is het vrije-kasstroomrendement 58.000.000 ÷ 950.000.000 × 100 = 6,11%. De koers staat op 950.000.000 ÷ 58.000.000 = 16,38× de vrije kasstroom, en het zou dus 16,38 jaar duren om het bedrijf terug te verdienen uit de vrije kasstroom.
De uitkomst interpreteren
Gebruik geen beurswaarde bij een bedrijf met veel schulden. De ondernemingswaarde — beurswaarde plus nettoschuld — is de eerlijkere noemer, want een koper erft de schulden samen met de kasstromen.
Boven 5% geldt doorgaans als aantrekkelijk voor een gevestigd bedrijf bij een normale rentestand, en boven 8% is goedkoop genoeg om een verklaring te vragen. Beide drempels schuiven mee omhoog wanneer de rente stijgt.
Boven de 5 procent geldt over het algemeen als aantrekkelijk voor een gevestigd bedrijf bij een normale rentestand, en boven de 8 procent is goedkoop genoeg om een verklaring te verdienen. Beide drempels verschuiven omhoog als de rente stijgt.
Niet per definitie, maar wel lastiger te manipuleren. Winst hangt af van boekhoudkundige keuzes en schattingen; kasstroom hangt af van het bankafschrift. Wijken de twee structureel van elkaar af, dan vertelt het kasstroomcijfer meestal het meest eerlijke verhaal.
Niet altijd, maar het is lastiger te manipuleren. Winst hangt af van boekhoudkundige toerekeningen en schattingen; kasstroom hangt af van bankafschriften. Waar de twee structureel verschillen, is het kasstroomcijfer meestal degene dat de waarheid vertelt.